9月15日，中国人民银行宣布下调1年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，同时下调中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点。近年来，一直处在上升通道的贷款利率、准备金率首度出现“双降”，意味着什么?

“贷款利率、准备金率双降，顺应经济发展形势，并不出乎市场预料。”在上海财经大学金融学院教授金德环看来，居民消费价格指数(CPI)已连续回落；但同时，工业品出厂价格指数(PPI)却屡创新高，8月份我国PPI更是同比上涨超过10％，这使得企业利润空间受到较大挤压。一旦这种状况长期持续，必然会导致经济严重下滑。在这种情况下，有必要下调贷款利率，来帮助企业减轻负担。

    复旦大学世界经济研究所所长华民则认为，在一定程度上，这次贷款利率和准备金率的“双降”，反映了国家高层对经济下滑的一种担忧。

    另一方面，来自中国人民银行的权威数据显示，截至上月末，国内广义货币供应量(M2)余额为44.9万亿元，同比增长16％。这是近3个月以来M2连续出现下降，也是近19个月以来M2增速的最低水平。分析人士认为，M2增速降至16％，说明货币政策的调控取得明显成效，当前流动性控制已达到预期目标。此前，央行副行长易纲表示，希望今年M2增速为16％。在这种情况下，货币政策存在适度松动的可能性。

    从全球经济形势来看，美国次贷危机引发的全球金融动荡、经济下滑仍在持续。华民指出，要保持经济增长，外界因素是不可控的，必须转向扩大内需，来维持经济增长。“防患于未然，这次货币政策的适度微调，出手还是很及时的”，华民说。“双降”符合市场预期    

    贷款利率、准备金率“双降”，旨在缓解当前企业，尤其是中小企业面临的现金流压力。

    值得一提的是，此次准备金率下调，不同于以往，采取了结构性调整的方式，目标直接指向诸多中小金融机构，而这些金融机构给中小企业的贷款量，大约占其总体贷款量的30％到50％，比例远高于大型商业银行。因此，下调这些金融机构的存款准备金率后，直接增加其贷款规模，有利于让贷款更多流向中小企业。华民认为，央行的这一政策调整，正体现了管理层力图缓解中小企业融资难的政策意图。

    存款准备金率结构性调整还有一个优势：市场的流动性并不会因为准备金率下调而过度扩张。毕竟，在此次政策调整中，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等规模较大的商业银行，存款准备金率暂不调整。而这些机构的存款数量，占到全国存款数量的绝大部分，因此，本次差别下调所能够释放的资金额度，也比较有限。

    政策调整直接指向中小企业，目标明确，其调控的效率无疑将会提高。但专家也指出，如果仅仅通过单一的货币政策刺激经济、支持中小企业，显然是不够的，还需要通过财政、税收等政策的综合运用，才能达到扶持中小企业发展、保持经济增长的预期目的。

    贷款利率、准备金率近年来首度下调，是不是央行货币政策转向的一个信号?

    虽然业内人士仍存在一定分歧，但此次贷款利率、准备金率“双降”，双管齐下增加企业尤其是中小企业的流动性，是明确的货币政策放松的信号。有关方面对实体经济、资本市场下挫的担心暂时压过了对通胀的忧虑，可以说是对经济判断出现方向性转折。而华尔街的次贷危机急剧深化，使全球经济衰退的风险大大增加。央行此次下调贷款利率，只是拯救经济投石问路的第一步，今后视经济状况而定，还可能陆续出台新的经济刺激措施。

    对沪深股市长期趋势来说，这应该是一个利好。从市场流动性角度来看，此次下调贷款利率，对市场流动性的影响不大，但对信心提振有好处。作为市场主体的上市公司收益，会因政策调整而改善经营状况，有助于提高整个市场的投资信心。从历史经验来看，加息和存款准备金率上调被认为是利空因素，相反，降息和存款准备金率下调则被看作利好因素。

不过，业内人士认为，去年以来，货币政策的从紧调控，只是沪深股市持续下跌的因素之一。因此，此次货币政策适度调整，或许并不能彻底改变当前市场趋势。

文/蒋娅娅 张小乐

 

 

《解放日报》08/09/16